期债阶段调解不改中期涨势


更新时间: 2019-02-28

农历春节过后,受到假期海外利好始终、海内贸易数据较好、年初信贷可能超预期、经济短期企稳反弹预期抬升以及中美商业谈判频传利好等影响,国债期货冲高后调解下行。短期内,利空因素云集仍待消化,调剂仍将持续。中期来看,年初经济数据反弹多数受到季节性因素影响,后期很难存在持续性。国内宽货币配合宽信用组合仍将连续,经济下行压力仍较大,同时贸易争端对进出口影响仍未完全显现且贸易争端仍存一直定性。受基本面以及资金面支撑的债市依然看涨,倡导坚持逢回调做多的操作思路。

图为十年期期债户力价格走势

社融节令性反弹 连续性存疑

上周央行公布2019年1月信贷、社融数据均大超市场预期,其中1月新增国民币贷款32300亿元,新增社会融资范围4.64万亿元,M2同比增速为8.4%,前值8.1%;社融同比增速10.4%,前值9.78%。其中,新增贷款32300亿元,超节令性回升,远高于去年同期的29000亿元,重要受票据融资跟企业短贷提振。非标同比改进,信誉债券融资火爆,表内信贷放量,奇特拉动社融增量超预期。除了范畴超预期,更须要关注构造。无论是新增公民币贷款还是社融,只管在数量上超出预期,然而结构性问题仍然存在。受春节因素影响,2月金融数据大略率将有明显回落。

从结构角度看,来自票据融资、居民中长期贷款、专项债融资的高增添一定程度上掩饰了企业端融资需要的疲弱,社融增速见底企稳可能还需要进一步等待。1月社融大超预期,贡献最大的两项是对实体局部的新增信贷跟贸易银行票据融资。总体来看,诚然1月社融的反弹存在票据和信贷冲量、专项债提前发行等因素,连续性有待观察,但宽信用政策仍在加码。近日中办、国办联合发文恳求进一步加强金融服务民营企业,咱们预计未来社融增速仍将趋势企稳,同时近期海外主要央行也纷纷转鸽,对我国货泉政策的约束减少,宽松格局仍将延续,债市收益率仍有下行空间。